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与黄金相比,比特币的波动性为何那么大?

我们大多数人都认为我们明白“不稳定”这个词。

头条新闻中世界各地局势的动荡;化合物不稳定带来的爆炸;我们中有些人在其情感关系中的时好时坏。

“不稳定”意味着剧烈且不可预测的变化,并且通常带有负面含义。就拿金融市场来说,我们在直觉上就会避开导致资产剧烈波动的投资项目。

但是,金融方面的波动通常被误解。

它也让人爱恨交加。如果它不能让投资者赚钱,那么他们会恨死它。如果它意味着很高的风险溢价,那么交易的人会爱上它。

我们没有多少人知道它来自何处。许多人认为它是低流动性的结果。从直觉上讲,这是有道理的:在交易量小的情况下,大额订单能够让价格大幅地上涨或下降。但是经验表明,实际上这是相反的:波动会导致低流动性,通过更的大利差,做市商利用来抵消所持资产由于波动带来的额外风险。

比特币的波动性经常被认为它永远无法成为很好的价值储存,可靠的支付币种或可靠的对冲手段。我们中的许多人落入了这样的陷阱:假设随着市场变得成熟,波动性将会降低。这导致我们相信可能永远不合适的用例;这也可能导致我们应用错误的加密货币资产估值方法,投资组合权重和衍生策略,这样可能会对我们的利润产生重大影响。

因此,有必要厘清其中一些假设,来看看为什么比特币的独特特征能够帮助我们从更宽泛的层面更好地理解市场基本面。

多样的波动性

首先,市场波动有不同的类型。学术文献中可以见到各种变化形式,每种都有其独特的公式和局限性。比如,Jump-diffusion 模型。“Jump”波动是由突发事件引起的。但是,“Diffuse”波动是资产标准交易模式的一部分,是其“常态”。

由此,我们看到,当我们假设更大的流动性将抑制价格波动时,我们在说的是“Jump”波动。不过,“Diffuse”波动是一个更固有的概念。

标准偏差是最常用的波动计算方法,它通过对较大偏差取平方来把大幅波动的不稳定效应进行融合。但这夸大了异常值的影响,这通常是“Jump”波动的结果。随着交易量的增长,这些异常值可能会减少,从而导致误导性的向下倾斜的波动图。

JP Koning提出了另一种计算方法(https://jpkoning.blogspot.com/2019/06/is-bitcoin-getting-less-volatile.html),他使用的是与中位数的偏差而不是平均值,这减少了异常值的影响,显示出更加固有的波动性。

现在让我们看看为什么会这样。线索在用于评估比特币的方法当中。

基本价值

比特币是当今市场上被交易的为数不多的“真实资产”之一,它的价格不是y由别的资产来确定的。

更重要的是,它是一种没有可见收入来源的“真实资产”。这使其很难估价。对资产进行现金流剥离或在其寿命结束时的回报,新手也可以计算出资产的“公允价值”。比特币没有现金流,也没有“寿命终结”,更不用说可识别的价值了。

那么,什么推动了比特币的价值呢?

关于这点,有许多看法。随着市场的发展,有些被接受,有些则被遗忘。

不过,就目前而言,比特币价值的主要驱动因素是市场情绪:它的价值是市场认同的。在没有基本面的情况下,投资者试图搞清楚其他投资者是怎么想的。

黄金也是差不多的情况,因为它也是一种“真实资产”,没有收入来源,其市场价值很大程度上由市场情绪驱动。

那么,为什么它的波动性那么低呢?

原因在于“其根本上的不确定性”。

功能描述的不确定

Mervyn King在他的书《The End of Alchemy》中解释说,在“根本性的不确定性”下,市场价格不是由基本面决定的,而是由关于基本面的解释决定的。

比特币是一项新技术,所以,我们还不知道其最终的用途。每个人都有自己的看法,但是跟所有新技术一样,没人能确定,这就使得对比特币的说辞是可变的。

另一方面,黄金既谈不上新也不是一门技术。它已经存在了数千年,对其的说法并不是不确定的。市场情绪在其价值中起着重要作用,科学家可能还没发现一种黄金既影响需求又影响价格的新用途。但是它的“故事”已经被很好地接受,这让它的波动性很低。

目前,比特币的基本面是其可说的点,而对其定位的描述的不确定意味着其波动性不可能在短期内降低。

比特币是否总是波动而不能用作支付手段,价值储存呢?这对于其最终用途很重要。反过来,这也会影响怎么来描述它,从而影响其估值和波动性,并影响其最终用途。随着行业成熟和比特币作为替代资产类别的角色变得更加牢固,这种自我永续的循环(Self-perpetutaing loop)将最终被打破。

但是在那之前,它的价格将继续由市场情绪推动,而市场情绪容易受到对其功能定位的各种说法的影响,而这些说法却是根据其整体发展和市场情绪而形成的。


关键词: 比特币  比特币价格  

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