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以太坊的DETH

前言:本文中的DETH并非是单个英文单词,而是Derivative ETH的缩写,代表了权益质押资产ETH衍生品的最基本形式。之前Haseeb和Tarun曾经提出过随着DeFi借贷中收益高于权益质押的收益,PoS链的安全性可能会遭到削弱。但这里的前提是它只能选择其中的一个用途。而ETH衍生品的到来,可以让它既用作质押资产,同时也可实现借贷,不用非此即彼,这也提高了资本的利用率。与此同时,这也带来了一个负面影响,由于流动性的网络效应,这导致部分聚集了大量抵押资产的验证者实体会聚集更大的流动性,并进一步走向集中化。DeFi的可组合性和未来创新给我们带来的可能性会越来越多。本文作者是Dan Elitzer,由“蓝狐笔记”的“CL”翻译。

假设你拥有一项资产。它被称为ETH,是一种数字商品(甚至有人将ETH看作是货币,具体参考蓝狐笔记之前的文章《以太坊畅想曲:Ether的货币新模型》)你计划长期持有它,因为你既希望它变得更有用,又希望它被更多人知道且发现它有用。

与此同时,如果你将自己的ETH投入使用,那很好。如今,你可以使用开放金融(或称为DeFi)协议将其出借赚取利息,例如Compound、dYdX或bZx等。

但是很快,你不仅可以出借你的ETH,还可以进行权益质押(从技术上讲,你将进行单向转换为ETH2,并进行质押),由此增加你的持有量同时通过验证交易为以太坊安全作出贡献。这意味着,赚取收益的同时还能保护网络安全,甚至更好。

但是,如果权益质押ETH的收益低于出借ETH的收益怎么办?保护网络安全的温暖而模糊的东西对你有多少真正的价值?对于大多数人来说,我认为我们都会同意这将完全取决于金钱。

Haseeb Qureshi曾撰写Tarun Chitra论文的摘要(具体参考蓝狐笔记之前的文章《DeFi如何蚕食PoS安全性?》),其提出DeFi借贷收益会高于质押收益,随着时间推移,这会蚕食PoS的安全性,因为它可能导致低质押率。

但是,该评估提出了一个关键的假设:那就是ETH的持有人必须要么选择出借其资产要么选择权益质押它们。

我只有一个问题:为什么不是两者兼而有之?

超流体抵押论

今年年初,我预测DeFi的主要趋势是出现“超流体的抵押”。(蓝狐笔记:超流体是一种物质状态,其特点为缺乏粘性)超流体抵押的总体论点是在多个协议中同时使用同一资产的能力既具有内在吸引力也能抵消无须许可的信用协议所要求的超额抵押的资本利用的低效。

正如建议的那样,Compound确实宣布并释放了当前广为使用的cToken(cDai、cETH等),其代表对提供给协议的资产的债权。另一方面,Uniswap池中的份额还未成为受欢迎的借贷抵押形式,我依然相信它们的好日子会到来,但很显然,我对它的时间表过于乐观。

作为DeFi的原生资产,ETH可能是超流体化最明显和最重要的目标。任何想既质押其ETH又将它用作其他目的(如借贷、做市等)的人,应该能够同时做这两种事情,而不必只选择一个或另外一个。

超流体抵押:赋予ETH超级力量

它是如何运作的?与Compound发行cToken代表提供给协议的资产的债权类似,诸如交易所和权益质押池这样的服务,它们代表用户质押其ETH,它们也能发行代币代表其质押资产和应计收益的债权。尽管可以创建各种类型的质押资产的衍生品,我们将最基本的形式称为DETH或者衍生ETH。

跟CHAI确保Dai持有人总是能赚取DSR收益(蓝狐笔记:DSR是指Dai储蓄率,Dai Savings Rate),而无须为每笔交易锁定或解锁Dai一样,DETH也是确保ETH持有人总是能赚取权益质押收益而无须考虑存储、提取或设法拥有32ETH跟其验证者绑定等各种事情。

然而,跟DSR真正等同于Dai的无风险利率(赚取收益无须额外风险仅持有Dai即可)不同,用DETH赚取验证收益确实要求承担消减风险(如果验证者节点离线或犯错)和保管风险(你相信权益质押服务提供者不会偷取你的ETH,也不会丢失其私钥或被黑)。

这样一来,并非所有的DETH都会是相同的,它们不止只有一种DETH。每个质押服务都有自己的版本。Stake Capital已经提出了一种形式的DETH,以LETH的形式,他们称之为LToken(蓝狐笔记:流动代币,Liquid Token的缩写)。

可以想象,未来会有BinanceDETH、CoinbaseDETH、以及其他种种DETH,每个都只需单击一个按钮即可发布。Coinbase和Binance已经开始代表其用户权益质押某些资产,例如XTZ(Tezos),以及发行其用户存入的USD的代币化衍生品(即稳定币USDC和BUSD)。这些看上去似乎不可避免,这些公司将最终想发行代表质押资产的代币。

普通无聊原始的ETH要求你运行验证者节点以赚取网络给予的收益,而且如果你想解除质押并用作它途你需要等待18+小时,而现在你可以有超级棒、轻松、灵活的DETH,它可以持续将每个区块组合在一起,即使其在Compound上被借出或在Uniswap上提供流动性。

好,这很打动人。但,它有什么不足吗?

什么?你不相信有免费的午餐?很好,你是一个聪明人。你是要告诉我这次午餐并不是免费的吗?

更多权益质押,非常集中化

权益质押并不是天然有网络效应或有意义的规模回报。也就是说,默认情况下,没有任何经济激励措施可以使拥有大量ETH的人从质押中获得更高收益,或可以鼓励更多人汇集一起使用相同的质押服务。

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。

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