为 DeFi 代币估值?看看头部 DeFi 代币市盈率与未

Synthetix、Maker、Kyber、0x、Nexus……谁更价有所值?

撰文:Lucas Campbell,就职于区块链咨询与 DeFi 评级公司 Fitzner

该文首发在聚焦于开放金融的英文电子杂志「Bankless」。Bankless 与链闻联合发布该文章的中文版本。Bankless 订阅地址为:bankless.substack.com

传统金融中,市盈率(price-to-earnings ratio, PE)是投资者用以评估一家企业未来增长预期与其收益(译注:文中 earning 统一译作收益)之关系的简单公式。 

依据定义,市盈率是指,市场愿意为某公司每赚 1 美元而支付 x 美元。比如 Netflix 公司的股票属于高科技板块,其市盈率为 84.2 倍,这意味着市场愿意为 Netflix 每赚 1 美元而支付 84 美元。

一般来说,市盈率是用于评估资本资产的有效工具。资本资产,比如股票、债券和带来租金收入的房地产,都给投资者带来基于未来收益的现金流。

2019 年随着 DeFi 的繁荣兴起,以太坊上涌现出很多新的货币协议。其中很多货币协议通过收取小额使用费而产生现金流。这些现金流被用于直接分配给其生态系统的参与者,或用于销毁其原生代币以增加稀缺性。

销毁原生代币似乎不是让持币者直接受益的最有效机制,不过,销毁代币意味着持币者在区块链网络或协议中占比增加,其实也就相当于红利。 

由于这些免许可的货币协议大多都在累积现金流,那么,作为一种有效的工具,市盈率也可以为原生代币估价,因为它们与传统资本资产有类似属性。

考虑到加密资产尚属新生事物,市盈率不能算衡量其价值的完美工具或估价方法,不过它的确提供了一个简单框架,可以用来考察这些代币之间的价值差距。

在加密资产的视角中,市盈率公式可以这样写: 

流通市值 / 年度收益

DeFi 代币的收益分析

幸运的是,Token Terminal 的朋友已经做了大部分跑腿工作,他们收集了现有很多知名货币协议的现金流数据 (链闻注:请参看 tokenterminal.xyz)。

以下是我们选取的几个货币协议的一点背景知识,以及它们如何在使用中累积费用。

Synthetix:一种合成资产的发行协议,SNX 持有者可以质押(stake)其代币 SNX ,并赚取通过 Synth 交易产生的费用。

MakerDAO:在多抵押 Dai 中,Dai 存款利率与稳定费率之间的利差被用于销毁 MKR 代币。

Kyber Network:KNC 代币被用于支付代币交易费,KNC 的一部分会被销毁,从流通供应中永远移除,余下部分会分配给质押 KNC 的储备管理者。

0x:费用以 ETH 计价,从代币交易中产生,按比例分配给质押了 ZRX 的流动性提供者。

Nexus Mutual:保险到期后的保险金额(ETH 和 DAI)会被置入资金池,从而提高 NXM 代币的价值 。

Augur:当 REP 持币者诚实报告任一预测市场的结果时,将赚取以 ETH 计价的费用(很快会有 Dai 结算)。

Aave:贷款发起(链闻注:贷款发起是金融服务机构新帐户开立的特殊形式,会有相关的人或机构专门从事贷款的发起工作)赚取的费用,会在放款人和协议之间进行分配。协议费用于销毁 LEND 代币。

Uniswap:Uniswap 上的所有交易都会产生一笔费用,该费用将在各流通性池中分别分配给各自的流动性提供者。

Snythetix

看一下各主要货币协议的年度现金流,我们会看到  Synthetix 明显一马当先,通过 Synthetix.Exchange 产生的年度费用接近 3200 万美元。简单说来,Synthetix 对所有 Synth 交易固定收取 0.30% 的费用,这些费用按比例分配给 SNX 持币者,后者为相应的 Synth 提供抵押物。

Maker

尽管市值最高,而且是其他货币协议的基础,但 MakerDAO 通过稳定费产生的年度收益只有 670 万美元。近期从单一抵押 Dai 转为多抵押 Dai 后,因为引入了 Dai 存款利率(DSR),MKR 的销毁机制也变了。 

DSR 将该系统未偿债务所积累的稳定费分配给 Dai 持有者,后者的 Dai 被锁定在智能合约中。DSR 与稳定费率之间存在利差,目前为 0.25,即将提高到 0.5%(DSR 为 7.5%,稳定费率为 8%)。

从利差获得的现金流被用于购买和销毁 MKR 代币,这相当于给这一重要系统的治理者即 MKR 持币者带来普遍的红利。 

Kyber 和 Uniswap

Kyber 和 Uniswap 是 DeFi 无需许可的流动性协议中最大的两个 ,也是能产生七位数年度收益的另两家。

对 Kyber 而言 , 一部分费用用于销毁 Kyber 原生代币 KNC,其余则分配给储备管理者。值得指出的是, Kyber 即将到来的 Katalyst 升级会改变该系统中费用累积、分配和销毁的机制。

另一个著名的无需许可流动性协议  Uniswap 是一个无代币的系统,其收取的费用被分配给在资金池中质押 ETH 和其它代币对的流动性提供者,下文我们会对此深入探讨。

Nexus

另一个现金流表现还算不错的货币协议是 Nexus Mutual,一个去中心化保险协议。Nexus Mutual 基于一个绑定曲线运作,用户可以为那些著名的价值存储类智能合约购买保险。其保险范围覆盖某智能合约,在用户设定的保险时间段,保障其因黑客攻击或系统漏洞而遭受的损失。如果保险到期而无索赔,用于购买该保险的 ETH 和 DAI 会被放入资本池,这样就增加了 NXM 代币的价值。

0x、 Augur 和 Aave

最后还有几个主要的货币协议:0x、Augur 和 Aave,三者收到的费用寥寥无几,与其流通市值相比更显寒酸。Aave 很新,我们可以忽略其累积的费用。不过 0x 和 Augur 都已在以太坊主网上线相当长时间了。0x 近期更新了其代币经济模型,允许流动性提供者质押 ZRX ,获得以 ETH 计价的费用。而 Augur 则在等待其即将到来的 v2 升级,届时其预测市场的资金池将会以 DAI 计价,而不再是 ETH 这种波动性大的资产,这一转变,以及其它几项改善,应该能增加这家去中心化预测市场平台的使用率。 

市盈率比较

上面讲完了这些协议是怎样产生现金流的,下面是这些知名 DeFi 代币的市盈率情况。(请注意,市盈率高代表其被高估!) 

郑重声明:本文版权归原作者所有,转载文章仅为传播更多信息之目的,如作者信息标记有误,请第一时间联系我们修改或删除,多谢。

「点点赞赏,手留余香」

    还没有人赞赏,快来当第一个赞赏的人吧!
区块链
0 条回复 A 作者 M 管理员
    所有的伟大,都源于一个勇敢的开始!
欢迎您,新朋友,感谢参与互动!欢迎您 {{author}},您在本站有{{commentsCount}}条评论